纺服轻工行业2025年投资瞻望：内需回暖取外需韧

　　投资：服拆家纺自下而上优选优良品牌。关心男拆赛道龙头以及家纺行业龙头标的，业绩具备韧性。纺织制制行业全体瞻望乐不雅，同时正在财产布局升级和财产转移两大财产成长趋向之下，合适行业成长趋向的企业无望取得跨越行业的增加。特别是2025年是纺织财产十四五规划最初一年，也是海外商业政策会发生严沉变化的一年，行业的分化成长将会愈发较着。关心具备海外产能结构的优良制制。

　　瞻望2025年：室第完工数据持续下行，家居天然需求。2025年完工数据估计仍有压力。9月24日政策转向后，地产发卖正在10月已现改善。地方局会议提及扩大国内需求、稳住楼市，2025年地产政策无望进一步放松，改善预期。国补提振家居消费结果显著，我们估计2025年国补仍会持续，帮力家居需求维稳。国补对经销商天分有较高要求，头部企业参取度高于中小企业，无望获取更多份额。

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　　瞻望2025年：服拆家纺内销正在消费政策持续刺激下将获得提振。2024年服拆家纺内销低迷，可是岁尾一系列刺激政策出台，特别是家纺范畴多地已出台补助政策，结果显著。我们认为消费政策的持续刺激将提振消费志愿，关心品牌服拆家纺的触底回升。纺织订单遭到外需和内需的配合影响，景气无望延续，商业政策变化关心产能结构。内需方面，刺激消费政策的持续出台无望提振来岁的服拆家纺消费，外需方面消费韧性叠加健康库存，2025年制制订单瞻望乐不雅。行业布局方面有两大成长趋向：一是，财产布局优化升级，立异、智能化、环保化是标的目的。二是，纺织企业正在海外扩张产能，向东南亚转移产能趋向较着。

　　瞻望2025年：欧美全体需求稳健，降息提振衡宇发卖，进而将带动地产链条需求增加。美国度居零售商库存为近两年较低程度，出口订单将持续向好。关税政策为出口带来不确定性，我们认为轻工制制是受关税政策冲击较小的财产，次要因其为人力稠密型，回流美国难度大。且上市出口企业遍及已成立海外产能，部门企业美国营业已能完全通过海外产能供货，应对关税风险能力强。

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　　回首市场表示：2024年轻工制制板块年内先跌后涨，截至12月20日，申万行业划分下的轻工制制板块年内收跌，跌幅1。4%，弱于沪深300指数。轻工制制11个子板块中，家居相关子板块遍及收跌，拖累全体。服拆家纺板块，2024年轻轻收跌，跑输沪深300，但纺织制制板块全体表示较好，有约30%上涨，服拆家纺板块表示较差。

　　投资：家居板块估值低位，静待地产发卖企稳。本年家居板块业绩遍及承压，股价低迷使得估值仍正在低位。2025年地产、家具政策端无望齐发力，带动消费改善，改善将来预期。地产发卖企稳无望帮力优良企业估值回升历程。我们关心三个标的目的：1）软体家居公司，受益国补显著，换新需求无望被激发，包罗顾家家居、喜临门；2）定制家居公司，订单向好，广州等标杆地域发卖表示优，包罗欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜；3）智能家居公司，明白得政策支撑，受益补助政策，如瑞尔特。

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　　投资：优良出口企业业绩表示优，估值合理。部门优良出口企业持续通过客户、品类拓展持续提份额，产物力、渠道结构不竭强化，随需求向好而持续成长可期，如匠心家居、建霖家居等。而持久看有成本制制劣势的消费制制业范畴仍有较强合作力。目前优良企业PE-TTM遍及正在20X以下，股息率亦较为稳健。我们关心具备海外产能结构，营业有持久成长空间的优良地产链条出口企业。

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　　风险提醒：宏不雅经济表示不及预期，地产发卖回暖不及预期，美国关税提拔幅度或波及范畴超预期，将来营收获长性一般。分析根基面各维度看，股价合理。更多。

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